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    輕工家居行業深度報告:全裝修大勢所趨,家居龍頭新驅動

    來源:智裝天下 作者:小智 時間:2018-01-05 點擊:1089

      在全裝修成品房政策不斷推出、地產開發商相繼變革、消費者成品房消費意愿穩步提升的背景下,房地產下游的家居行業將迎來新的變革和發展,B端業務將成為企業新的增長點。我們認為,行業龍頭如歐派家居、尚品宅配、金牌櫥柜、帝王潔具、大亞圣象等依托其品牌、規模,供應鏈優勢,將率先受益,行業集中度有望進一步提升,成長可期!

      政策大環境:中央政策持續推進,各省市掀起“成品房時代”的序幕。2016年以來國家及各地政策密集出臺,17年住建部發布《建筑業十三五規劃》,提出到2020年,城鎮綠色建筑占新建建筑比重達到50%,新開工全裝修成品住宅面積達到30%。房企亦變革:政策穩步推進下,全裝修成品房亦成房企開發主流。萬科、恒大等開發商已基本實現全裝修,保利、綠地、綠城、金地等也逐漸提高了全裝修成品房的比例。消費者意識轉變疊加行業不斷規范,成品房消費意愿提升。全裝修因環保和便捷受到購房者青睞。據中國社科院公開資料顯示,有意愿購買成品房的消費者比例逐步提升,從2007年的10.90%提升至2017年一季度的26.80%。

    輕工家居行業深度報告:全裝修大勢所趨,家居龍頭新驅動

      全裝修成品房政策驅動下,房地產產業鏈下游的家居市場也將迎來新的歷史變革期,B端業務將提供新增長點。(1)全裝修成品房涉及的功能空間廣。全裝修住宅基礎設施涉及地板、櫥柜(包括下柜體、吊柜、操作臺面)、衛浴潔具、門窗、涂料等廣泛家居建材產品。(2)家居針對全裝修B端業務市場空間廣闊,市場有望進一步向龍頭集中。經我們測算,B端業務市場當前規模方面,2016年地板156億、人造板1056億、木門窗164億、衛生潔具507億、櫥柜275億元。到2020年,B端業務市場規模將分別達到地板244億、人造板1648億、木門窗580億、衛生潔具924億元、櫥柜424億元。

      家居龍頭企業B端業務蓄勢待發,業績新驅動可期。歐派家居:(1)名副其實家居大龍頭,櫥柜國內銷售規模最大,衣柜規模國內排名第二;(2)持續推進大家居戰略,同時廣泛布局整體衛浴、定制木門等;(3)2003年起擴展大宗業務,與保利地產、和記黃埔、華潤等知名房地產商建立了合作關系,重點推進以大型房地產項目精裝修配套整體廚柜、整體衣柜為主的大宗用戶業務,近年大宗業務占比及增速持續提升。尚品宅配:(1)板式家具全屋定制龍頭,家居業設計軟件及信息化解決方案提供商,前端設計和后端生產能力領先行業。公司依托信息化技術成功打造C2B+O2O商業模式。(2)推出HOMKOO整裝云,賦能家裝公司向整裝轉型。金牌廚柜:(1)專注高端廚柜,具有較強品牌優勢。(2)自2014 年起全面承接大宗業務,與中國金茂、復地、泰禾、綠城等幾十家百強地產企業形成戰略合作關系。帝王潔具:(1)國內一線衛浴品牌,主營以亞克力材質為主的坐便器系列、浴缸系列、浴室柜系列以及淋浴房系列產品,2017年并購主營高端建筑陶瓷磚的“歐神諾”,并購融合后可提供衛浴產品和瓷磚的整體方案;(3)歐神諾與碧桂園、萬科、恒大、雅居樂等房地產商合作緊密,公司有望借助歐神諾切入成品房渠道。大亞圣象:(1)國內地板和人造板行業龍頭,“圣象”品牌價值已達346億元,位居中國家居行業榜首,擁有年產160多萬立方米的中高密度板和刨花板的生產能力。(2)與萬科、保利地產、中海地產等在內近60家地產商合作廣泛,大宗業務增長勢頭較好。

      投資建議:看好B端業務開展良好的家居龍頭,歐派家居、尚品宅配、金牌廚柜、帝王潔具、大亞圣象等未來前景,2017-2018年來看,歐派家居凈利潤12.57億,16.53億,PE39、30X;尚品宅配凈利潤3.63億,4.83億,PE48、36X;金牌櫥柜凈利潤1.73億,2.42億,PE51、37X;帝王潔具備考凈利潤2.76億,3.34億,PE27、23X;大亞圣象凈利潤6.85億,8.24億,PE19、15X。

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